Analyse

Nu we in de laatste maand van het jaar zitten stromen de voorspellingen voor 2019 binnen van verschillende zakenbanken. Deze week besteden we aandacht aan een aantal van deze prognoses.  Zakenbank Goldman Sachs voorziet een zeer positief 2019 voor grondstoffen en voorspelt een rendement van 17 procent in de komende maanden. Goldman Sachs beschrijft de huidige situatie als onhoudbaar en ziet de G-20 bijeenkomst in Buenos Aires als keerpunt.

“Gezien de omvang en ontwrichting van de grondstofprijzen ten opzichte van de fundamentals – waarbij olie en (edel)metalen momenteel onder kostproductie worden aangeboden – zijn we van mening dat grondstoffen op dit moment een uiterst aantrekkelijk instapmoment bieden voor longposities in goud, olie en basismaterialen”, aldus Goldman Sachs in haar prognose voor volgend jaar.

Goud

In de afgelopen week is de goudprijs gestegen met 2 procent, zilver deed het beter met een stijging van bijna 3 procent. Goldman Sachs is van mening dat goud nog een lange weg omhoog te gaan heeft. “Als de Amerikaanse groei volgend jaar vertraagt zoals verwacht, dan zou goud profiteren van een hogere vraag naar defensieve activa’, aldus Goldman Sachs.

Terwijl edelmetalen dit jaar zowel in het tweede als derde kwartaal last hebben gehad van een sterke dollar, lijkt de dynamiek zich nu om te draaien door twijfels over het monetaire beleid van de Fed en de renteverhogingen in 2019. Maandag stelde Goldman Sachs haar verwachting voor renteverhogingen in 2019 naar beneden bij. Waar de zakenbank voorheen uitging van vier renteverhogingen in 2019, is de verwachting nu bijgesteld naar drie stuks.

Een enkel signaal die de visie van Goldman Sachs onderbouwt is de opbouw van goud ETF-aanhoudingen. Deze zijn voor de tweede maand op rij gestegen volgens de meest recente data van de World Gold Council. De Europese fondsen leidden de wereldwijde instroom, met sterke stromen naar fondsen vanuit het Verenigd Koninkrijk. De bezorgdheid over de Brexit nemen toe waardoor het Britse pond verzwakt. 

Advies Goldman

Goldman Sachs adviseert al haar cliënten op dit moment een long positie in goud voor volgend jaar. Het edelmetaal wordt door de zakenbank onderschreven in een lijst met 10 trade ideeën voor 2019. 

De prestatie van de aandelenmarkt is niet alleen slecht, maar ronduit dramatisch. Na de duik van 550 punten in de Dow Jones Industrial Average Index afgelopen dinsdag, is de meltdown van de markt officieel. Althans, in termen van waarderingen is dit jaar nu al een van de ergste van de afgelopen decennia.

De koers-tot-winst ratio van de S&P 500 gebaseerd op de afgelopen 12 maanden, is in 2018 gedaald met 17 procent. Dat is de derde grootste daling sinds 1991, gebaseerd op cijfers van Bloomberg. Daarnaast is dit slechts 1 procentpunt beter dan de daling van 18 procent in waarderingen in 2008, tijdens de financiële crisis. De grootste daling vond plaats in 2002 tijdens de dot-com bubbel.

Aandelenkoersen zijn aanzienlijk gestegen sinds Trump tot president werd verkozen. Veel analisten hebben echter gewaarschuwd dat deze stijgingen niet gefundeerd zijn. Wat beleggers bereid zijn te betalen voor bedrijfswinsten, de daadwerkelijke waardering van de aandelenmarkt, is een betere indicatie over de richting van de economie volgens analisten. Zelden zijn die gevoelens zo snel verzuurd, hoogstwaarschijnlijk gedreven door de handelsoorlog, en vertragingen van de wereldwijde groei, stijgende rentetarieven en inflatie.

Het einde van het probleem is ook nog niet in zicht, zo voorspelt Bloomberg. Het grotere probleem is dat elementen die doorgaans voor een hogere aandelenmarkt zorgen, verdwijnen. De sterke Amerikaanse arbeidsmarkt en de tarieven die Trump heeft opgelegd aan verschillende landen, zorgen voor hogere kosten en tegelijkertijd dalende winstmarges. Bovendien stijgen de rentetarieven en neemt de groei af. Al deze factoren leiden doorgaans tot lagere waarderingen van aandelenmarkten.

Het slechte nieuws is dus dat niet de markt er momenteel wankel uitziet, maar dat het mogelijk nog veel erger kan gaan worden.

En weer was het gisteren raak. Na de dramatisch verlopen maand oktober is deze week een nieuwe verkoopgolf onder de FAANG aandelen ontstaan wat zich verspreidde over grote delen van de rest van de markt. Ook in Europa was de angst onder beleggers voelbaar. Daarnaast verschenen er teleurstellende cijfers over de woningmarkt uit de VS. Komt de 10 jaar durende bullmarkt ten einde?

FAANG

Maandagavond werden de eerste scheuren zichtbaar nadat Apple bekend maakte dat de productieplannen voor de nieuwe iPhone XR omlaag schroeft met een derde van de oorspronkelijke 70 mio modellen. Daarnaast maakte Apple afgelopen week aan haar leveranciers bekend dat de productiecijfers nog een keer omlaag zullen gaan.

Niet veel later volgde een downgrade van Goldman Sachs; het is al de tweede downgrade deze maand. Het aandeel van Apple daalde sinds haar piek in oktober met ruim 20 procent, waardoor een marktwaarde van 220 miljard dollar is verdampt. 

In het kielzog van Apple kregen ook andere FAANG-aandelen stevige klappen. De vijf tech bedrijven die het afgelopen decennium de favoriete investering waren voor iedereen en de markt in principe hebben gedragen krijgen nu klap na klap. Het vijftal verloor sinds hun hoogtepunt 1,02 triljoen (1.020.000.000.000) dollar aan waarde. Officieel zitten de FAANG aandelen momenteel in een bear markt. Wall Street definieert een bear markt wanneer er een daling van 20 procent of meer plaatsvindt.

Huizenmarkt

Naast de keldering van de FAANG aandelen is het vertrouwen onder Amerikaanse huizenbouwers ook flink gedaald. Uit cijfers van de National Association of Home Builders bleek dat de vertrouwensindex daalde van 68 naar 60. De reden voor de daling van de vertrouwensindex, is dat huizenbouwers afwachtend en bezorgd zijn als gevolg van de stijgende rente en hogere huizenprijzen, aldus NAHB.

Europa & China

De onrust in de Verenigde Staten heeft zich ook verspreid naar ons continent en China. Zo leverde de AEX dinsdag 1,6 procent in. Sinds het hoogtepunt van dit jaar is de beursindex al met 11 procent gedaald.

In Europa doen de beurzen het sowieso al langer slecht. Europese beleggers zijn somberder gestemd dan Amerikaanse, aangezien de Brexit en de ­Italiaanse begrotingsperikelen voor veel ­onzekerheid zorgen. De Stoxx Europe 600­­, de index met de zeshonderd grootste Europese bedrijven, is dit jaar al 10 procent minder waard geworden.

Door de zorgen rondom techaandelen gingen Aziatische techbedrijven ook onderuit. In Azië zitten veel bedrijven die als toeleverancier fungeren voor de grote techbedrijven uit de Verenigde Staten. Door de daling van de FAANG-aandelen en de handelsoorlog tussen de VS en China staan beuren in Azië ook onder druk. De Chinese beurs daalde dit jaar ruim 20 procent. 

Komt de 10 jaar durende bullmarkt ten einde?

Veel Europese indices zoals de Duitse Xetra DAX en de breed gespreide STOXX Europe 600 Index hebben hun sinds 2009 stijgende bodemlijn al gebroken en bevinden zich in een bear markt. 

Tegen het einde van het jaar lijken de donkere wolken rondom de financiële markten zich steeds verder op te stapelen. Zo zorgt Italië voor een negatief sentiment in Europa. Daarnaast blijft de onzekerheid over het Brexit-voorstel boven de markt hangen. In de Verenigde Staten zien we tegelijkertijd een daling van dé belangrijkste spelers in het land én een Federal Reserve die stelt dat zij zullen doorgaan met het verhogen van de rente. Tegelijkertijd zijn er signalen over een afkoelende economie en een exploderende schuldenberg.

Lawrence Summers, voormalig hoogleraar economie aan Harvard en oud-minister van Financiën, liet onlangs in een interview aan CNBC weten dat een vertraging van de Amerikaanse economie een “bijna-zekerheid” is en dat het recessierisico de komende twee jaar bijna 50 procent is.

Ook in China zijn er serieuze zorgen over de economie. De tweede grootste economie ter wereld kan er voor zorgen dat ook andere landen mee worden getrokken in een crisis. Het land is immers een van de belangrijkste afnemen van goederen en diensten van verschillende landen. Een economische vertraging zal naar verwachting grote gevolgen hebben voor de wereldwijde economie.

Eens bereikt een economische cyclus een keerpunt. Wellicht dat we ons momenteel in de voorbereidende fase bevinden van een dergelijk keerpunt waardoor er een einde komt aan een bullmarkt van 10 jaar.

In de afgelopen 25 jaar is zilver niet zó goedkoop geweest ten opzichte van goud. Dinsdag daalde het edelmetaal tot het laagste niveau sinds juni 2009; ondertussen slaagt goud er in om de psychologische barrière van 1.200 dollar per troy ounce vast te houden.

Net nu goud weer in trek begint te raken als safe-haven gezien de angst voor een nieuwe crisis steeds groter lijkt te worden, heeft zilver last van een vertraagde economie. Met name in China is de vertraging problematisch waardoor de (industriële) vraag naar zilver er voor zorgt dat het edelmetaal niet kan meeveren van de ontwikkeling van de goudprijs.

Sterker nog, in de afgelopen 25 jaar is zilver niet zó goedkoop geweest ten opzichte van goud. Sinds 1993 heeft de goud-zilver ratio niet hoger gestaan dan op dit moment.

Zilver daalde dit jaar met 18 procent, terwijl goud slechts 8 procent van haar prijs is verloren. Overigens is het verlies in euro’s minder dramatisch dan dollars. In euro’s daalde zilver dit jaar met 13 procent, terwijl goud een daling laat zien van 2,3 procent. Desondanks is ook hier het verschil tussen beide edelmetalen aanzienlijk.

Zilver in het verdomhoekje

Vooralsnog beleeft zilver geen succesvol jaar. Het feit dat het edelmetaal deels afhankelijk is van de ontwikkelingen van andere industriële metalen laat ook zien dat verschillende factoren de prijs beïnvloeden. Zo wordt zilver bijvoorbeeld gewonnen tijdens het mijnen van koper. 

Dit industriële metaal presteert dit jaar door onder andere groeiende spanningen tussen China en de VS bijzonder slecht en noteert het laagste punt dit jaar. Daarnaast wordt er ook minder zilver gemijnd en ontgonnen door de lage prijzen.

Historisch gezien is zilver op dit moment (te) goedkoop ten opzichte van goud. Indien de ratio terugkeert naar het historisch gemiddelde dan dient deze te dalen richting de 50:1. Op basis hiervan kun je stellen dat zilver op dit moment wellicht de beste keus is wat betreft edelmetalen.

De laatste keer dat de goud-zilver ratio boven de 80 uitkwam was in maart 2016. In dezelfde maand begon zilver ten opzichte van goud te stijgen en steeg het metaal tot juli 2016 met maar liefst 17%. Ook de pieken in november 1996, juni 2003 en december 2008 gaven het startsein voor een forse inhaalbeweging van zilver. Met rendementen van respectievelijk 70%, 200%, en 400% tijdens de laatste financiële crisis.

Maar het verleden heeft ook bewezen dat de ratio nóg extremer kan worden. Daarom is spreiding tussen goud en zilver misschien wel de meest veilige keuze. Want resultaten uit het verleden bieden immers geen garantie voor de toekomst.

De wereldwijde belangstelling in goud door centrale banken is al jaren hoog. Desondanks kochten centrale banken in het derde kwartaal van dit jaar 23 procent meer goud dan het kwartaal hiervoor. Het is het hoogste niveau van aankopen in een kwartaal sinds 2015.

Goud aankopen van centrale banken versnellen volgens de World Gold Council. Daarnaast zijn er ook nieuwe centrale banken die zich hebben gevoegd aan de lange lijst van landen die goud inslaan. Zo bleek in de afgelopen maanden dat landen als Polen en Hongarije ook begonnen zijn met het kopen van goud.

Sinds 2017 hebben 16 verschillende centrale banken hun goudposities uitgebreid. Metals Focus verwacht dat de totale aankopen van centrale banken dit jaar zullen uitkomen op 450 ton. Een stijging ten opzichte van de 390 ton aan goud in 2017 en 275 ton aan gekocht goud in 2016. Hiermee komt volgens Metals Focus een einde aan een geleidelijke daling van edelmetaal aankopen van centrale banken.

De belangrijkste spelers

Vanaf 2016 tot de eerste helft van 2018 zijn de meeste goud aankopen gedaan door een select groepje centrale banken waaronder Rusland, Kazachstan en Turkije. Sinds de zomer zien we ook dat nieuwe landen begonnen zijn met het kopen van goud.

Zo kocht Polen 14 ton goud in het derde kwartaal van dit jaar. Daarna volgde Hongarije die haar goudvoorraad vertienvoudigde. Bloomberg meldt daarnaast ook dat Mongolië dit jaar 12 ton goud kocht, hoewel het land zelf dit nog niet heeft bevestigd.

Ook India is ondertussen bezig haar goudvoorraad geleidelijk uit te breiden. Dit jaar voegde het land 21,8 ton goud aan haar voorraad toe. Dit was de eerste noemenswaardige aankoop van het land sinds het in 2009 200 ton goud kocht.

Waarom kopen centrale banken goud?

Centrale banken houden goud aan omdat goud reeds duizenden jaren wordt gezien als geld. Goud heeft een historische waarde in het financieel systeem, een band dat je niet zomaar zal zien verdwijnen. Goud wordt door centrale banken gezien als een stok achter de deur, het geeft het vertrouwen in het fiat geldsysteem weer.

De redenen waarom centrale banken naar goud kijken variëren van geopolitieke zorgen tot diversificatie van de reserves. Daarnaast vinden veel aankopen plaats op momenten dat de goudprijs relatief laag staat. Veel van de landen die momenteel een flinke hoeveelheid goud inslaan zijn daarnaast bezig om hun reserves van de Amerikaanse dollar verder af te bouwen.

Een ander belangrijk aspect wat meespeelt, is het vooruitzicht dat centrale banken hebben voor de toekomst. Voor het eerst sinds 5 jaar kopen centrale banken immers weer meer goud. Op bovenstaande grafiek is te zien dat de centrale banken de afgelopen 5 jaar elk jaar minder goud wisten te kopen in vergelijking met het jaar hiervoor.

Centrale banken lijken niet bepaald vertrouwen te hebben in de toekomst. Of vrezen voor stijgende inflatie. Goud heeft zich historisch gezien meerdere keren bewezen als een erg geschikt instrument om het vermogen te beschermen tegen inflatie.

Honger centrale banken zal naar verwachting doorzetten

De verwachting van enkele experts is dat naar verwachting aankopen van centrale banken alleen maar verder zullen toenemen.

Zo stelt Timothy Fogarty, voormalig senior executive van de New York Fed, dat er ruimte voor groei is in de belangstelling van centrale banken voor goud. Hij verwacht dat centrale banken meer goud zullen kopen als onderpand van buitenlandse reserves en voor diversificatie doeleinden.

“Gold will always have utility as an investment asset. As an investor -central bank or not – if your portfolio grows large enough, you are going to diversify. And gold should undeniably be part of that diversification. That is classic good governance, good management”

– Timothy Fogarty – Fed

Ook JunLu Liang, senior analist bij adviesbureau Metals Focus, verwacht dat de honger van centrale banken nog lang niet gestild is. Zij wijst hierbij vooral naar landen als Rusland, Kazachstan en Turkije. 

“I think we may be seeing the beginning of a structural change here and we could see significantly higher purchases from central banks going forward, coupled with a further broadening in demand.” 

– JunLu Liang – Metals Focus

Morgen staan de congresverkiezingen op het programma. De tussentijdse verkiezingen in de Verenigde Staten gaan om wie straks de macht in het Congres in handen krijgt. De uitslag zal bepalen in hoeverre Trump in de komende twee jaar nog zijn gang kan gaan.

Morgen worden alle 435 leden van het Amerikaans Huis van Afgevaardigden gekozen, en 1/3 van de Amerikaanse Senaat. Ook worden in 46 staten de gouverneurs verkozen. De grote vraag is of de Republikeinen hun meerderheid in beide huizen weten te behouden om het beleid van Trump ongestoord voort te kunnen zetten. In aanloop naar de verkiezingen zagen we zenuwachtige markten vanwege een mogelijke verschuiving van de machtsverhoudingen in Washington.

Opkomst

De Democraten zijn er op gebrand om een goed resultaat te behalen om zo de dramatisch verlopen verkiezingen van 2016 te doen vergeten, én Trump tegengas te bieden op het beleid dat door de Republieken wordt gehanteerd.

In staten waar electoraal veel op het spel staat, hebben miljoenen Amerikanen hun stem al voortijdig uitgebracht. Sommige staten melden zelfs dat zij een stijging zien van 60 tot 400 procent ten opzichte van de midterms van 4 jaar geleden. Koploper is de staat Tennessee. Daar verviervoudigde het aantal ’early voters’ tot bijna 1,3 miljoen. In Texas kwamen al 4,7 miljoen stemmen binnen tegen 1,7 miljoen in 2014. Ook in de staten Arizona, Florida, Montana, Georgia, Indiana en Nevada steeg het aantal explosief.

De hoge opkomstpercentages duiden op een grote motivatie bij kiezers om dit jaar hun stem niet verloren te laten gaan. Bij de vorige tussentijdse verkiezingen in 2014 nam slechts 36,7 procent van de Amerikanen de moeite hun stem uit te brengen.

Effect op financiële markten

In aanloop naar de verkiezingen van morgen verwachten wij niet veel vuurwerk op de financiële markten. Zowel niet voor aandelen als voor edelmetalen. Beleggers zijn voorzichtig omdat vooralsnog niemand een voorspelling durft te doen over de uitslag van morgen.

“Traders don’t want to extend any risk because of the growing uncertainty around the elections,”

– Stephen Innes, OANDA Singapore.

Opiniepeilingen geven vooralsnog geen duidelijkheid. Zo zijn er opiniepeilingen die stellen dat de Democraten zullen winnen, terwijl er ook opiniepeilingen zijn die stellen dat Trump zijn meerderheid behoudt.

Mochten de Democraten daadwerkelijk winnen dan zal dit volgens analisten resulteren in een groeivertraging van de Amerikaanse economie. Daarnaast betekent het dat de Federal Reserve de rente minder hard zal gaan verhogen. Dat stelt hoofdeconoom Anna Stupnytska van Fidelity International, een vermogensbeheerder met een belegd vermogen van 417 miljard dollar. Dit scenario kan bijzonder positief uitpakken voor de ontwikkelingen van de prijzen van edelmetalen.

Ook Stephen Innes erkent dat de uitslag van de congresverkiezingen kan zorgen voor een zwakkere dollar, wat resulteert in een hogere goudprijs. De goudprijs, die in dollars wordt gemeten, wordt zo volgens Stephen Innes minder duur voor gebruikers van andere valuta’s als de dollar verzwakt. Bloomberg meldt dat er intussen ruim 34 miljoen mensen hebben gestemd.

Onzekerheid en onrust blijven de boventoon voeren op de financiële markten. Steeds meer beleggers zijn op weg naar de exit en dat zien we dan ook terug in de prestaties van verschillende aandelenindices wereldwijd.

Afgelopen vrijdag sloot de Amsterdamse beurs de AEX op het laagste niveau sinds juni 2017. In de maand oktober daalde de beurs met bijna 8 procent. Ook elders in Europa is het kommer en kwel. Zo daalde de Duitse DAX met 8 procent, de Franse CAC40 met bijna 10 procent en de Britse FTSE met 6 procent.

In De Verenigde Staten is het beeld hetzelfde; een sell-off waar vooralsnog geen einde aan lijkt te komen. De S&P 500 daalde in de maand oktober met 9 procent, de Nasdaq leverde 10 procent in en de Dow Jones heeft de hele jaarwinst inmiddels verspeeld en daalde in oktober met ruim 8 procent. De belangrijkste reden voor de omslag in het beurssentiment is met een woord te benoemen: onzekerheid. Zo stelden de kwartaalcijfers van enkele techreuzen zoals Amazon en Alphabet teleur.

Daarnaast nemen wereldwijd (geopolitieke) spanningen toe en zorgt de teruglopende groei al enkele weken voor verder dalende koersen. De waslijst aan problemen wereldwijd is dan ook gigantisch: de handelsoorlog tussen de Verenigde Staten en China, de eeuwigdurende ruzie met de Russen, een harde Brexit, de nieuwe problemen rondom Italië, de spanningen rondom Saudi-Arabië, de nieuwe sancties tegen Iran. Al deze zaken zorgen er voor dat de onrust op de beursvloer een hoogtepunt heeft bereikt.

Einde bullmarkt?

Door de ingezette correctie lijkt er ook een einde te komen aan een tijd van alsmaar stijgende koersen. De bull market lijkt hiermee aan zijn einde te komen waardoor de angst voor een correctie er flink inzit. De laatste grote correctie dateert alweer uit 2008.

Beleggers zoeken tijdens periodes van correcties vaak naar veiligheid om zo koerswinsten veilig te stellen. Een van deze veiligheden is de goudprijs. Deze heeft zich in de afgelopen weken gepositioneerd als dé hedge in tijden van onrust en steeg met 5 procent.

Afgelopen week sloten de beurzen in Amerika, Europa én Azië de week met donkerrode cijfers: respectievelijk -4 procent, -5 procent en -7 procent. Beleggers liepen in hoog tempo achter elkaar aan richting de nooduitgang. Staat de volgende financiële crisis voor de deur?

Het was de grootste klap voor aandelen sinds maanden. Paniek en angst voerden weer de boventoon en dat zagen we goed terug in de ontwikkeling van de goud- en zilverprijs. Voor het eerst sinds lange tijd zagen we dat edelmetalen nog steeds de juiste manier zijn om te hedgen wanneer er onrust heerst.

Afgelopen vrijdag noteerde de goudprijs het hoogste punt in 2 maanden tijd. Sinds de onrust afgelopen week begon steeg de goudprijs met 3 procent. De zilverprijs in euro steeg wonderbaarlijk met precies hetzelfde cijfer wat inhoudt dat de goud-zilver ratio nagenoeg gelijk is gebleven.

Wees voorbereid

De laatste grote crisis dateert alweer uit 2008. Sindsdien is er nagenoeg weinig veranderd. Banken en aandelenbeurzen hebben ademruimte gekregen door het krankzinnige monetaire beleid van verschillende centrale banken waaronder de Fed en de ECB. Tegelijkertijd is er met de wereldwijde schuldenberg niks gebeurd. Sterker nog; deze is alleen maar verder toegenomen.

Hoewel de kredietcrisis alweer bijna een decennia achter ons ligt, is het nog niet te laat om je voor te bereiden op de ogenschijnlijke nieuwe crisis die voor de deur staat.

Grondstoffen staan op een historisch dieptepunt. Niet geheel toevallig staan op precies hetzelfde moment beursindices op verschillende plekken wereldwijd op all time highs. De roep dat beurzen sterk overgewaardeerd zijn, is vaak genegeerd de afgelopen maanden. Evenals het feit dat grondstoffen sterk zijn ondergewaardeerd wanneer we kijken naar de fundamentals.

Zoals bovenstaande grafiek aangeeft zien we dat aandelen een historische bubbel aan het vormen zijn die nog groter is dan de dot.com bubbel tijdens het begin van de nieuwe eeuw. Het is slechts een kwestie van tijd voordat de échte crash begint en grondstoffen omhoog zullen schieten.

Dit is niet het moment om te gaan speculeren over welk edelmetaal beter zal presteren en hoeveel winst of rendement je kunt genereren met het kopen van goud, zilver, platina of palladium. Dit dient als een wake up call voor iedereen die zijn vermogen wil beschermen en voelt dat in de afgelopen 10 jaar er eigenlijk niks is veranderd. Er is slechts uitstel verleend door allerlei cosmetische ingrepen van beleidsbepalers.

Beurscorrecties kunnen bijzonder wreed zijn. Dit zagen we in 2008 toen mensen hun banen, huizen, en als gevolg hiervan zelfs hun partner verloren. Beleggers die de ongekende risico’s van het financiële systeem begrijpen zijn hierop al voorbereid. Het trieste is juist de andere 90 procent die daadwerkelijk afgaat op berichten van main-stream media waarin wordt gesteld dat de economie weer opleeft en alles hosanna is.

Deze week zullen we dagelijks een thema uitlichten die de volgende grote financiële crash in werking kan zetten.

China zal een van de mondiale krachten zijn in de zilvermarkt. Aangewakkerd door een aanhoudende industrieel vraag en zilvermijnbouw. Dit stelt Metals Focus in een nieuw verschenen rapport.

Uit het nieuw verschenen rapport genaamd “Prospect for the Chinese Silver Market” blijkt dat China de grootste consument is van zilver wereldwijd. Daarnaast is het land de op twee na grooste productieland in de zilvermarkt. Het land is goed voor 18 procent van de wereldwijde vraag naar het edelmetaal. Metals Focus verwacht dat dit cijfer in de toekomst verder zal stijgen.

De vraag naar zilver in het land vanuit de fotovoltaïsche markt steeg in de afgelopen jaren tot 65 miljoen ounces in 2017. Het gebruik van zilver voor zonne-energie toepassingen is explosief gestegen in de afgelopen jaren. Meer dan 70 procent van de wereldwijde productie van zonnepanelen vindt plaats in China. Producenten hebben niet genoeg aan het zilver dat afkomstig is uit China om aan deze vraag te kunnen voldoen.

Naast de zonnepanelenindustrie zijn er genoeg andere industrieën die de vraag naar zilver kunnen aanjagen. Zo wordt onder andere in het rapport gewezen naar touchschermen, elektrisch aangedreven voertuigen, apparatuur die wordt gebruikt in de opwekking van elektriciteit en LED-toepassingen.

De Chinese consumptie van zilver voor elektrische toepassingen wordt door Metals Focus geschat op 78 miljoen ounces in 2017 en zal naar verwachting dit jaar een bescheiden groei zien. Een breed scala aan toepassingen voor consumenten zal deze groei in de komende jaren verder voeden verwachten de analisten van Metals Focus.

Ook in de bouw wordt veelvuldig gebruik gemaakt van zilver. Zo werd in 2017 volgens het rapport voor 24 miljoen ounces aan zilver gebruik voor soldeerlegeringen in verschillende infrastructuurprojecten. Wel wordt er een daling waargenomen in de vraag naar zilveren sieraden. In 2017 daalde deze vraag naar 29 miljoen ounces. Echter ziet Metals Focus een ommekeer vanaf 2020.

Zilver is sinds 25 jaar niet zó goedkoop geweest in vergelijking met goud. Dinsdag daalde het edelmetaal tot het laagste niveau in 2,5 jaar tijd; ondertussen slaagt goud er in om de psychologische barrière van 1.200 dollar per troy ounce vast te houden.

De goud-zilver ratio steeg deze week boven de 85:1, het hoogste niveau sinds september 1993. Ook ten tijde van de Tweede Wereldoorlog zagen we dergelijke niveaus wat betreft de goud-zilver ratio. De goud-zilver ratio wordt berekend door de prijs van goud te delen door de prijs van zilver. De ontwikkeling van deze ratio in de geschiedenis vertelt ons hoe ‘duur’ of hoe ‘goedkoop’ het ene edelmetaal ten opzichte van het andere is op een bepaald moment.

Goud heeft het afgelopen jaar beter gepresteerd dan zilver. Zo zien we de goud-zilver ratio stijgen vanaf februari 2017 (67,89) tot 80,33 in dezelfde maand van dit jaar. Dit is vooral te wijten aan het karakter van zilver. Beleggers kijken niet meteen naar zilver bij geopolitieke of financiële onrust. De helft van de vraag naar zilver is namelijk afkomstig vanuit de industrie.

Bij geopolitieke of financiële onrust kijken investeerders dus eerst naar goud, wat niet heel erg vreemd is. De vraag naar goud wordt voornamelijk door de beleggingsvraag bepaald, terwijl de vraag naar zilver grotendeels afkomstig is vanuit de industrie. Wanneer er sprake is van een economische vertraging, dan kunnen de zilverprijzen (verder) onder druk komen te staan. Net zoals in 2008, toen goud door onzekerheid in de markten sterk steeg terwijl zilverprijzen te kampen hadden met een lagere industriële vraag.

Is zilver goedkoop?

Zilver beleeft vooralsnog geen succesvol jaar. Het feit dat het edelmetaal deels afhankelijk is van de ontwikkelingen van andere industriële metalen laat ook zien dat verschillende factoren de prijs beïnvloeden. Zo wordt zilver bijvoorbeeld gewonnen tijdens het mijnen van koper. Dit industriële metaal presteert dit jaar door onder andere groeiende spanningen tussen China en de VS bijzonder slecht en noteert het laagste punt dit jaar.

Historisch gezien is zilver op dit moment (te) goedkoop ten opzichte van goud. Indien de ratio terugkeert naar het historisch gemiddelde dan dient deze te dalen richting de 50:1. Op basis hiervan kun je stellen dat zilver op dit moment wellicht de beste keus is wat betreft edelmetalen.

De laatste keer dat de goud-zilver ratio boven de 80 uitkwam was in maart 2016. In dezelfde maand begon zilver ten opzichte van goud te stijgen en steeg het metaal tot juli 2016 met maar liefst 17%. Ook de pieken in november 1996, juni 2003 en december 2008 gaven het startsein voor een forse inhaalbeweging van zilver. Met rendementen van respectievelijk 70%, 200%, en 400% tijdens de laatste financiële crisis.

Maar het verleden heeft ook bewezen dat de ratio nóg extremer kan worden. Daarom is spreiding tussen goud en zilver misschien wel de meest veilige keuze. Want resultaten uit het verleden bieden immers geen garantie voor de toekomst.