Artikelen

Woensdagavond heeft de Federal Reserve zoals verwacht de rente voor de derde keer verhoogd met 25 basispunten. Het is de derde renteverhoging in slechts 6 maanden tijd. Naast de renteverhoging hintte Janet Yellen ook naar nóg een renteverhoging later dit jaar. Een ander belangrijk punt wat aan bod kwam is het afbouwen van de balans.

De centrale bank stelt in een verklaring dat het verwacht dat de economie door de aanpassingen van het monetaire beleid, in een gematigd tempo zal blijven groeien. De arbeidsmarkt zal verder aantrekken. Een punt van zorg is volgens de centrale bank de inflatie. Deze blijft achter bij de verwachtingen. Zo kwam de kerninflatie in mei uit op 1,7%, terwijl analisten hadden gerekend op een kerninflatie van 1,9%.

Afbouwen balans

Door het gigantische opkoopprogramma in de afgelopen jaren heeft de Fed $4.500 miljard aan beleggingen op de balans staan. Aflopende obligaties werden tot nu toe vervangen door nieuwere. Het afbouwen zal geleidelijk gaan volgens Yellen. De centrale bank is van plan om aflopende obligaties tot $10 miljard niet meer te vervangen. Dit bedrag zal dan elk kwartaal met nog eens $10 miljard worden verhoogd tot een afbouw van $50 miljard per maand.

Goud en Zilver

Edelmetalen reageren vooralsnog mild op de renteverhoging van de centrale bank. In aanloop naar de renteverhoging daalden beide edelmetalen. Ondanks dat de renteverhoging nu een feit is én een hint naar een eventueel derde renteverhoging dit jaar blijven zowel goud als zilver nagenoeg onveranderd ten opzichte van de prijs van gisteren. Zo noteert goud op het moment van schrijven een prijs van € 1.124,64 per troy ounce. Ook zilver noteert stabiel een prijs van €15.01 per troy ounce.

Over het algemeen wordt geacht dat zowel goud als zilver dalen wanneer de Federal Reserve een renteverhoging doorvoert. De laatste 3 keer dat de centrale bank de rente verhoogde, waren dit juist startseinen voor flinke stijgingen van beide edelmetalen. Zo steeg de goudprijs na de renteverhoging in december 2015 met 25% in slechts 3 maanden tijd. De renteverhoging die daarop volgende, precies 12 maanden later, was tevens een voorbode voor een stijging van de goudprijs met 12%. Tijdens de laatste renteverhoging, die van maart 2017 steeg goud met 7% in een maand tijd.

Ook de prijs van zilver laat hetzelfde patroon zien. Na de eerste renteverhoging steeg het edelmetaal met 13% in de 3 daaropvolgende maanden. In december 2016, na de tweede renteverhoging, steeg zilver met 15% in slechts 2 maanden tijd. Zilver steeg na de derde renteverhoging in maart van dit jaar met 10% in slechts een maand tijd.

Vermogensbeheerder Incrementum schrijft een keer per jaar een rapport over goud en zilver genaamd In Gold We Trust. Dit jaar telt het rapport 170 pagina’s.

De meest opvallende grafiek uit het rapport is onderstaande grafiek. Deze zet de waarde van de S&P500 af ten opzichte van de grondstoffenprijzen. Al snel is zichtbaar dat grondstoffen zoals goud en zilver op dit moment bijzonder goedkoop zijn. Sterker nog, ze zijn nog nooit zo goedkoop geweest.

De verhouding tussen grondstofprijzen en de S&P500 bedraagt op dit moment 0,87. Een stijging richting de mediaan van 4,1 houdt in dat de prijzen van grondstoffen kunnen stijgen  met 371%. De laatste twee keer dat dat de grondstoffenprijzen zo laag stonden, steeg de prijs ver boven de mediaan uit. Wat betekent dat een stijging van 371% slechts het begin is..

Goud-zilver ratio

Binnen de grondstoffenmarkt, waartoe goud, zilver, platina én palladium behoren, zit er ook een groot verschil tussen de prijzen onderling. Zo is zilver bijvoorbeeld ten opzichte van goud zeer goedkoop wanneer we kijken naar de goud-zilver ratio. Het opwaartse potentieel voor zilver is dan bijvoorbeeld nóg groter dan dat van goud.

In de komende dagen zullen we het rapport verder bestuderen en je op de hoogte brengen van andere interessante bevindingen van Incrementum. Het gehele rapport kun je zelf hier bestuderen.

Het banenrapport van de Verenigde Staten over de maand mei waar halsreikend naar werd uitgegeken stelt teleur. In de maand mei kwamen er slechts 138.000 banen bij, terwijl analisten rekenden op 185.000 nieuwe banen. Ook de groeicijfers over maart en april werden met 66.000 banen verlaagd.  Inclusief het banenrapport mei is de groei in de afgelopen 3 maanden het zwakst sinds 2012.

Wel was er een klein lichtpuntje. De werkloosheid daalde van 4,4% naar 4,3%. Het is het laagste punt in 16 jaar tijd. Door het cijfer daalde de dollar tegenover de euro met 0,6%. De euro noteert op het moment van schrijven 1,127 dollar.

Toch renteverhoging Fed

De teleurstellende cijfers die vandaag zijn uitgekomen, staan een renteverhoging van de Fed in juni niet in de weg. Voordat het Ministerie van Arbeid vandaag met het banencijfer naar buiten kwam heeft de Fed in de afgelopen dagen meerdere keren gehint op een renteverhoging. Volgens de centrale bank is de economie van de Verenigde Staten sterk genoeg om een renteverhoging in juni te weerstaan.

Analisten twijfelen echter over de timing van een renteverhoging in juni. Zo wijst David Berson van Nationwide op de negatieve punten van het banenrapport van vandaag. “Al met al is dit een teleurstellend banenrapport, met de vertraging van de loonlijstwerkgelegenheid, de neerwaartse herziening van de banengroei in de voorgaande maanden, en de langzame stijging van de lonen”, aldus Berson.

De Federal reserve komt op 13 en 14 juni bij elkaar om te praten over een eventuele renteverhoging. Mochten er in aanloop naar deze bijeenkomst nóg meer negatieve cijfers over de Amerikaanse economie naar buiten komen, dan wordt de kans op een renteverhoging van de Fed steeds kleiner.

Volgens menig expert is de kredietcrisis die in 2008 begon voorbij. Een nieuwe crisis staat als het aan de Amerikaanse bank Citigroup ligt voor de deur: de pensioencrisis. Het voornaamste probleem is dat overheden veel te rooskleurige beloftes hebben gedaan, dan waarvoor daadwerkelijk geld is weggelegd. Pensioentekorten zijn het gevolg.

In het rapport genaamd The Coming Pensions Crisis, zet de zakenbank de problemen rondom pensioenen uiteen. De analisten tonen aan dat naast de belofte, ook de vergrijzing zorgt voor grote zorgen over toekomstige pensioenuitkeringen.

In totaal hebben de overheden van 20 landen, waaronder Nederland, een tekort van maar liefst $78.000 miljard. De staatsschuld van deze landen bedraagt $44.000 miljard. Dit bedrag is hoger dan het bruto binnenlands product (bbp), van deze landen. Met andere woorden: de schuld is groter dan de omvang van de totale economieën van deze landen.

In het rapport wordt overheden gemaand zo spoedig mogelijk openheid van zaken te geven over de tekorten. Daarnaast wordt ook geadviseerd de pensioenleeftijd te verhogen, én eventueel te koppelen aan de levensverwachting. Ook de verdeling van de rekening tussen de verschillende generaties moet worden aangepakt. Door de vergrijzing dreigt deze verdeling namelijk scheef te groeien.

Volgens menig expert is de kredietcrisis die in 2008 begon voorbij. Een nieuwe crisis staat als het aan de Amerikaanse bank Citigroup ligt voor de deur: de pensioencrisis. Het voornaamste probleem is dat overheden veel te rooskleurige beloftes hebben gedaan, dan waarvoor daadwerkelijk geld is weggelegd. Pensioentekorten zijn het gevolg.

In het rapport genaamd The Coming Pensions Crisis, zet de zakenbank de problemen rondom pensioenen uiteen. De analisten tonen aan dat naast de belofte, ook de vergrijzing zorgt voor grote zorgen over toekomstige pensioenuitkeringen.

In totaal hebben de overheden van 20 landen, waaronder Nederland, een tekort van maar liefst $78.000 miljard. De staatsschuld van deze landen bedraagt $44.000 miljard. Dit bedrag is hoger dan het bruto binnenlands product (bbp), van deze landen. Met andere woorden: de schuld is groter dan de omvang van de totale economieën van deze landen.

In het rapport wordt overheden gemaand zo spoedig mogelijk openheid van zaken te geven over de tekorten. Daarnaast wordt ook geadviseerd de pensioenleeftijd te verhogen, én eventueel te koppelen aan de levensverwachting. Ook de verdeling van de rekening tussen de verschillende generaties moet worden aangepakt. Door de vergrijzing dreigt deze verdeling namelijk scheef te groeien.

De onrust rondom Trump lijkt ook zijn stempel te drukken op de financiële markten. Zo staat de dollar flink onder druk en staat de Dollar Index op het laagste niveau sinds november 2016.

De Dollar heeft zijn opwaartse trend tegenover de yen, die medio april werd ingezet, doorbroken met een daling van 0,7%. Ook tegenover de euro heeft de dollar in de afgelopen dagen aan waarde ingeleverd. De euro steeg sinds 11 mei met 2,2% tegenover de dollar. De Dollar Index, een mand met de belangrijkste valuta ten opzichte van de greenback, daalde tot 97,93. Hiermee is de rally die werd ingezet toen Trump werd verkozen (bijna) volledig verdwenen.

De Duitse Commerzbank kwam vandaag met een statement waarin het een doodsbrief schrijft voor de “Trump dollar”, hiermee referend naar de sterke opmars van de dollar sinds Trump werd verkozen. De bank stelt dat de  Amerikaanse president Donald Trump een probleem had – vanuit zijn eigen standpunt: hij was te goed en dat maakte de dollar te sterk. Dat is tenminste hoe hij het presenteerde in een interview op 12 april: ‘I must be honest with you, I think our dollar is getting too strong, and partially that’s my fault because people have confidence in me”. Trump heeft in ieder geval dit specifieke probleem opgelost gezien de daling van de dollar, aldus Commerzbank in de brief.

Volgens de Duitsers is iedereen (ongeacht politieke overtuiging) bang dat van de president (a) niet kan worden verwacht dat hij een coherent politiek programma presenteert, en (b) hij voor aanzienlijke politieke risico’s zorgt. Dat is de reden waarom de dollar in de afgelopen dagen zeer zwak is en waarom er een vlucht is naar veilige havens.

Impeachment

Ook het i-woord (Impeachment) wordt gebezigd onder beleggers. Ongeacht of dit een feit zal worden of niet, beleggers zijn bezorgd genoeg dat Trump’s problemen hem zullen afleiden van andere beloofde agendapunten. Zo stelt Paul Donovan van UBS dat wanneer Washington gericht is op schandalen zoals de Russische inmenging tijdens de verkiezingen, het Witte Huis zich niet bezig kan houden met écht belangrijke zaken zoals wetgeving omtrent belastingen, handel, én Trumpcare.

Ook Citi deelt de mening van Commerzbank en UBS. Volgens Citi, een van de grootste banken van de Verenigde Staten, is het moeilijk om een fan te blijven van de dollar in deze situatie: “At best, the press is making mountains out of molehills, and the ongoing scandals in Washington DC may lead to slight delays in reforms for healthcare, tax reform, deregulation, trade etc. At worst, we cannot remove the possibility of impeachment… While that is the case, the dollar will likely look unattractive,” aldus de bank.